智能物流装备兴起，千亿市场波澜壮阔

1958年第一台叉车的出现是我国发展物流装备的开端，但是随后发展缓慢。20世纪70年代我国出现了第一座自动化立体库，但未批量生产。1995年前后，中国物流装备业才真正起步，进入形成期与成长期之间的过渡阶段。2002年前后，物流装备行业基础逐步完善，产业链形成。随着制造业向中国转移，物流装备巨大的市场被激活。从2009年开始，物流装备行业进入快速发展阶段，至今仍处于这一阶段。

现阶段我国在产业政策上对物流装备行业没有准入限制，行业竞争比较充分。根据业务形态可以将企业分为设备、软件供应商和系统集成商，有的系统集成商同时也制造物流设备、开发物流软件。整体设计及系统集成能力是企业竞争力强弱的主要标志，据此可将中国市场上的企业分为三类：1、具备整体工程设计、集成能力的国际知名企业；2、具备较强的研发设计和集成、生产安装调试以及售后服务能力的国内优秀企业；3、研发设计能力不强的众多本土企业，主要提供功能相对简单、技术水平和系统集成度较低的产品。

具备整体工程设计、集成能力的国际知名企业主要来自欧洲、美国和日本，这类企业规模较大，具有先进的技术、丰富的产品线和多年积累的项目经验，在中国占据约三分之二的市场份额，其优势在高端市场尤其明显。代表性的企业主要有胜斐迩（SHAEFER）、大福（DAIFUKU）、德马泰克（DEMATIC）、瑞仕格（Swisslog）、范德兰德（Vanderlande Industries）、TGW物流集团等。

国内企业通过高性价比和优势服务不断壮大

我国已经基本形成了完整的物流装备产业链，发展了一批具有较强研发设计能力以及系统集成能力的企业。国内物流装备技术的发展已经从相对粗放阶段逐步过渡到基本技术的普及和产品系列化阶段。和国外一流企业相比，国内企业总体在技术、规模、经验等方面存在一定差距，在市场中处于较分散的状态。国内企业通过高性价比的产品和本土化服务与国外企业竞争，对国外企业造成了一定的冲击。优势企业的产品质量已经达到或接近国际先进水平。未来国内企业在研发能力、精益制造、项目经验上还需要提升。与国际一流企业合作是吸取先进经验、实现快速成长的有效途径之一。国内具有代表性的企业主要有昆船物流、天奇股份、三丰智能、东杰智能、今天国际、北京起重运输机械设计研究院等。

从2002年至2013年，叉车销量从2万台增长至约33万台，托盘保有量从1亿片增长至约8.6亿片，工业货架市场规模从不足10亿元发展到超过55亿元。2014年叉车和托盘的增长率分别为10%和9%，市场接近饱和。自动化立体库、物流机器人系统、智能分拣系统、自动识别与感知系统等先进的物流技术与装备将快速增长，成为新的市场引擎。

自动化立体仓库是现代工业生产和物流配送的重要组成部分，与传统平库相比，其单位面积存储空间更大，存储和输送效率更高。截至2014年底，我国累计建成自动化立体仓库约2500座，并以每年400座左右的速度增长，仓库规模也在逐步扩大。截至2014年，日本拥有自动化立体库3.8万座，美国2万多座，德国1万多座，英国4千多座，相比之下中国的发展空间还很大。目前自动化立体库主要用于烟草、医药、汽车、连锁零售等领域。2013年烟草、医药、汽车行业仓储自动化普及率分别为46%、42%、38%，全国平均水平为20%，发达国家为80%。预计2015年自动化立体库的市场规模约121.66亿元，增长率约20%，2018年市场规模将达到210.22亿元，年复合增长率约20%。

输送分拣设备是智能物流的核心装备之一。电子商务和快递企业需要高性能的输送分拣设备处理数量巨大的包裹，制造业同样需要大量输送分拣设备。现阶段我国分拣作业自动化水平较低。输送分拣设备需要兼顾快速分拣和高准确度，先进的交叉带分拣设备每小时处理物品1.6万件，错误率在0.1%。输送设备技术水平要求不高，我国已有相对专业的制造企业。2014年自动输送机市场规模116亿元，以30%增速计，2018年将达到255亿元。国内分拣设备与国外有一定差距，但是价格低于进口产品，能满足国内大部分分拣需求。我国分拣设备制造企业主要有中国邮政集团下属上海邮政通用技术设备公司、中邮科技公司、上海邮政科学研究院，普天物流、昆船物流、新松机器人、东杰智能、欣巴科技（永利股份）、青岛科捷（软控股份）、郑州金特、天和双力等。中邮系代表了国内一流水平。2014年自动分拣系统市场规模约50亿元，以每年30%的增速测算，2018年的市场规模约142亿元。

2015年国内活跃的AGV机器人厂商约60家，新增销量4280台，同比增长34%。新增需求主要来自汽车、电商、3C、烟草。新增销量中AGV占比51%，AGC（Automated Guided Cart，可以认为是简化版的AGV）占比45%，激光叉车占比4%。外国企业对中国AGV市场不够重视给了国内企业抢占先机的机会，国产品牌占据的市场份额超过80%。国内AGV厂商有各自擅长的领域，优势在于高性价比和个性化服务。高端激光引导AGV售价约100万元，高昂的成本直接影响其推广和应用。新松机器人、昆船集团、机科股份和国外厂商占据高端市场，国内一流企业与国际先进企业技术差距不大。低端AGV和AGC售价在10万元以下，市场增长迅速，但是产品同质化和价格战导致利润不断下降，平均毛利率低于20%。

我国物流业机器人化处于起步阶段。传统制造企业进行升级改造，机器人换人不可避免。汽车制造、家电、造纸、医疗、印刷、食品、化工、军事等行业的AGV需求呈现旺盛增长趋势。未来电网巡检、码头装卸、电商分拣系统AGV等的需求将会扩大。2015年国内AGV市场规模约5亿元，预计2016年约7.5亿元，2017年约11.25亿元。长远来看AGV的发展空间还很大。智能物流装备行业公司扫描A股上市公司扫描

A股市场上具有智能物流装备相关业务的企业有17家，总市值529.45亿元，平均市值33.1亿元（以16家计，不包括今天国际），平均市盈率（TTM）83.93。其中既有上游物流装备供应商，也有系统集成商，业务规模与国际先进企业相比还有一定差距。

部分企业最近才登陆资本市场。音飞储存、诺力股份2015年登陆主板。东杰智能、新元科技、康拓红外2015年登陆创业板。今天国际2016年8月18日登陆创业板。

近期上市公司通过多种方式发展智能物流装备业务。山东威达并购苏州德迈科电气有限公司，从传统机械制造向智能装备及智能制造解决方案提供商转型。华昌达2015年2月收购了美国知名输送装备公司DMW,LLC。2015年12月收购美国W&H公司，为公司在物流仓储自动化方向的持续发展奠定基础。东方精工参股嘉腾机器人和意大利知名智能仓储物流系统解决方案提供商Ferretto集团，以控股方式和Ferretto集团共同设立广东弗兰度智能物流系统有限公司。永利股份通过增资控股欣巴科技切入智能分拣系统集成领域。软控股份收购了青岛科捷自动化设备有限公司。

2015年营业收入排在前三位的物流系统供应商是Daifuku、Schaefer和Dematic，均超过20亿美元。前20名企业中营业收入增速大于20%的企业有3家，超过10%的有2家，总体增长势头依旧良好。美国物料搬运协会、德勤咨询预计2016年全球物料搬运系统市场依然稳定增长。

日本大福始创于1937年，是世界最大的物流系统综合制造厂家之一。公司最早生产气锤、锻压加工机，随着日本经济的复兴与发展，开始涉足物料运输和物流管理。上世纪50年代中期，大福进入物流设备制造领域,制造自动生产线等。60年代，公司开始生产立体自动仓库和自动化无人搬送车。1969年，大福在东京证券一部上市，由此进入快速发展轨道。主要产品有搬运、分拣、仓储系统；生产线搬运系统；零件物流系统；搬运保管系统；机场行李输送系统等。大福2015年营业收入27.26亿美元，同比增长7.5%，净利润约0.9亿美元。近年公司毛利率约20%，净利率约5%。截至2016年1月6日，公司市值2376亿日元（约130亿人民币），PE约19倍。公司三分之二的营业收入来自国际市场。大福进入中国市场已经30多年，在上海、常熟、苏州设有工厂。

大福有五个事业部，AFA事业部为所有日本的汽车制造企业、美国三大汽车生产商以及欧洲厂家提供汽车自动生产线；eFA事业部为日本和韩国的电器制造企业提供的“悬浮式液晶屏幕搬运输送机”，占据全球40％同类产品市场；FA＆DA事业部生产的自动堆垛机最高可达45米，运行速度最快达到500m/min，全球物流设备制造商无出其右者；成立于1977年的洗车机事业部年产各种类型的汽车清洗设备1200台以上，占据日本国内洗车机市场25％的份额。

新三板上的智能物流装备企业规模较小，成长性较好，约三分之一的企业营业收入增速超过100%，约一半企业归属母公司股东的净利润增速超过100%。顺达智能、德马科技、欧泰科在营业收入、净利润和成长性上有相对较好的表现。

新三板智能物流装备相关企业28家，其中协议转让22家，占比78.6%；做市转让企业6家，占比21.4%。顺达智能做市商数量最多，共计10家。创新层企业3家，分别是：顺达智能（标准一）、佳顺智能（标准二）、海典软件（标准二）。新三板挂牌企业中既有位于上游的物流设备商和物流软件商，也有中游系统集成商。产品涵盖智能物流系统、输送和分拣设备、堆垛设备、AGV、自动化立体库、叉车、托盘、货架、管理软件。对应下游行业有汽车、工程机械、电商、医药、纺织、快递、食品、快消、烟草、饮料、机场、家电、化工等。就地域分布来看，江苏省最多，共计7家，其次是广东5家，上海和浙江分别有4家。

2015年营业收入在4亿元以上的企业有1家，占比3.58%(1/28)；3亿～4亿元有2家，占比7.14%(2/28)；2亿～3亿元有2家，占比7.14%(2/28)；1亿～2亿元有6家，占比21.43%(6/28)； 5000万～1亿元有10家, 占比35.71%(10/28)；5000万元以下有7家, 占比25%(7/28)。超过三分之一的企业营业收入在1亿元以上。营业收入增速超过100%的企业有9家，占比32.14%(9/28)；增速位于0%-50%的有10家，占比35.7%(10/28)；增速小于0的有9家，占比32.14%（9/28），三种增速的企业基本各占三分之一。瑞晟智能增速最高，达到542.38%。

2015年归属母公司股东的净利润超过4000万的有欧泰科1家，占比3.6%（1/28）；2000万～4000万有德马科技和顺达智能2家，占比7.14%（2/28）；1000万～2000万有5家，占比17.86%（5/28）；500万～1000万有7家，占比25%（7/28）；0～500万有11家，占比39.29%（11/28）；0以下有2家，占比7.14%（2/28）。归属母公司股东的净利润增速大于500%的有5家，占比18.18%（5/28）；300%～500%有2家；100%～300%有6家；0～100%的有6家；0以下的有9家。归属母公司股东的净利润增速呈现两极分化趋势，增速大于100%的企业数量占比46.43%，接近一半；增速小于0的企业数量占比32.14%，约三分之一。

顺达智能和德马科技是新三板上研发和技术实力较强，经营业绩较好的智能物流装备代表性公司，二者均为系统集成商。

顺达智能（430622.OC）是室内物流智能化解决方案专业供应商。从事室内物流前期规划与咨询及客户产品工艺布局和分析 、智能化生产设备的设计与制造、智能化管理软件的设计以及专业设备的集成与应用，为汽车及零部件制造商提供具有国内领先水平的成套自动化装配线。2015年公司实现营业收入2.16亿元，同比增长13.2%，实现归属母公司股东的净利润0.29亿元，同比增长31.43%。

竞争优势。公司拥有实力较强的研发设计团队和丰富的设计经验，建立了完善的流程和体系，能及时响应客户的个性化需求，提供一站式整体解决方案。公司拥有实用新型专利116项，发明专利12项，软件著作权15项。与华中科技大学、无锡源清高新技术研究所、南京航空航天大学建立了合作关系。众多500 强企业是公司客户，如：国家电网、海尔、松下、西门子、美的、中联重科、徐工集团、三一重工、卡特彼勒、比亚迪、北方奔驰、长城汽车、现代汽车、福田汽车、上海汽车、通用汽车、奇瑞汽车、吉利汽车等。

德马科技（830805.OC）是智能物流装备核心零部件供应商和智能物流系统解决方案提供商，为电商、服装、快递、医药、智能制造、第三方物流等行业大型物流中心提供智能物流系统解决方案。公司核心零组件业务的市场份额居全球第二、中国第一。系统业务是京东、苏宁、亚马逊、唯品会等电商巨头的大型物流中心核心供应商，在快递、医药、服装等领域也处于领先地位。目前也在大力发展国际业务，构建海外组装基地和服务网络。公司正在进行智慧工厂建设，打造物流装备行业工业4.0样板工厂。2015年公司实现营业收入4.01亿元，同比增长11.23%；实现归属母公司股东的净利润0.27亿元，同比增长100.44%。

竞争优势。公司具有较强的研发实力，拥有丰富的项目经验和众多优质客户，截至2015年底，在原有100多项专利基础上，新增专利39项。德马物流技术研究院是浙江省认定的物流技术装备重点企业研究院，承载着多项国家级、省级重大技术研发项目，牵头起草了多项物流自动化行业的国家标准。研发团队为浙江省创新领军团队，团队负责人为“国千人才”。公司核心零部件及输送机、分拣机系列产品丰富，技术品质领先，项目快速实施能力出色。

1、在智能物流装备行业中，系统集成商处于核心地位。系统集成商和系统集成能力较强的物流装备供应商通常具有较强研发实力，产品附加值较高，对上下游具有较强的议价能力。随着我国智能物流装备行业进入企业增加、市场竞争加剧以及行业集中度提高，规模较小、技术基础薄弱、产品附加值低的物流装备供应商的生存空间日渐狭小，因此我们看好智能物流系统集成商的发展前景。重点关注系统集成商和具备发展成为系统集成商实力和潜力的企业。系统集成商一般由上游软件供应商或者装备供应商发展而来。日本大福、德马泰克、昆船物流从物流装备供应商发展而来，而瑞仕格、今天国际则从物流软件企业发展而来。

2、智能物流装备市场与下游应用行业景气程度密切相关，近期重点关注主要业务针对烟草、医药、电子商务、快递物流、冷链等对智能物流装备需求旺盛的下游行业的公司。不同下游行业之间景气程度差别较大，选择近期需求旺盛的下游行业，有助于企业在智能物流装备快速发展期迅速发展壮大，完成技术、经验和资金积累。

3、智能物流装备非标程度高，下游行业差别较大，应用相对分散，企业跨行业、跨区域扩张需要较长时间积累，这也导致了行业集中度较低。具有较强实力或者资金支持的公司可以通过兼并收购实现较快增长。

4、智能物流装备和系统制造属于技术密集型行业，企业应具有较强的技术实力。在竞争中占据优势需要较强的研发实力和一定的技术储备。

5、另外，物流装备正朝深度自动化和智能化发展，关注代表了智能物流发展方向的新型智能物流装备供应商。

1、宏观经济低迷的风险。智能物装备的需求状况与下游行业的固定资产投资紧密相关，国家宏观经济形势不景气将导致下游行业投资放缓，进而对智能物流装备行业造成影响。

2、行业竞争加剧的风险。随着越来越多企业进入该行业，以及行业内企业技术、管理等水平逐渐提高，行业竞争愈发激烈。

3、快递和电子商务发展不及预期的风险。快递和电子商务企业融资不及预期，将导致物流系统建设投资放缓。